Cette section illustre un nombre de questions techniques qui sont posées en (1) finance corporative (ou d’entreprise) et en (2) salles de marché.
Vous posera-t-on des questions pointues à l’occasion d’une entrevue pour un poste très junior ? «Highly unlikely» comme disent les Anglais. Lorsque vous postulez à un «graduate scheme», l’employeur ou le recruteur suppose à priori qu’en dépit de vos études universitaires, vous ne savez rien qui soit véritablement utile (Ne protestez pas, si ça vous avantage). Néanmoins, nous vous en présentons quelques unes, question de vous ouvrir l’appétit. Souhaitiez-vous savoir ce à quoi pourrait ressembler un entretien plus technique, nous vous invitons à consulter la transcription d’une véritable entrevue (de deux heures) en banque d’investissement à Londres pour un poste d’analyste (1-2 ans d’expérience) en LBO.
Les questions en finance corporative (m&a, financement, lbo)
Lorsqu'on entreprend une analyse dite fondamentale d'une entreprise, qu'examine-t-on ?
Vue d’ensemble
Quel service/fonction/produit fait-elle ? La direction est-elle compétente ?
Sa part de marché peut-elle être défendue en raison d’une barrière compétitive ?
Ses rivaux gagnent-ils du terrain ?
La conjoncture économique dans laquelle elle évolue est-elle favorable ? Les lois actuelles ou prévues l’affecteront-elles ?
Profile financier
Performance historique et prévisions
Marge de bénéfice, tendances du chiffre d’affaires, liquidités, remboursement de prêt (bon payeur)
Si l’entreprise cherche l’octroi d’un prêt
Quelle est l’utilisation entendue du capital : fonds de roulement, expansion, achat d’équipement.
Clauses contractuelles protégeant le prêteur.
Le capital est-il remboursé progressivement ou à la tout fin (bullet repayment).
Durée du prêt.
Tous ces éléments affectent la liquidité de l’emprunteur ?
Comment restructurer un pret corporatif non performant
Une banque d'investissement a fait un prêt d'entreprise sans amortissement, subordonné et non garanti à un client il y a quelques années. En raison d'un ralentissement de son industrie, ce client ne sera pas en mesure de respecter le paiement forfaitaire prévu (le montant final non-amorti) du prêt. La banque croit que le client a une entreprise viable. Votre enquêteur vous demande de recommander une série de clauses contractuelles qui donneraient au client une certaine flexibilité financière, tout en compensant la banque pour le risque accru qu'elle supportera.
Voici une réponse possible
1) Prolonger le prêt de x années, mais introduire l'amortissement afin d'éviter les problèmes qui viennent avec des paiements par balle.
2) Accepter de recevoir les paiements d'intérêts pour les x mois suivants à la clôture de la restructuration sous forme d'actions ordinaires et de bons de souscription (options) puisque l'emprunteur n'a pas actuellement les liquidités nécessaires.
3) Augmenter le taux d'intérêt sur le prêt afin de refléter le profil de risque accru du client et de son secteur.
4) Resserrer les clauses restrictives existantes : limitations de l'endettement additionnel, limitations des ventes d'actifs, limitations des dépenses en capital.
5) La restructuration devrait être subordonnée à une restructuration réussie de la dette avec d'autres créanciers, afin de ne pas être le seul prêteur à faire des concessions.
Avez-vous attendu de créer des prévisions financières pour une entreprise sur une longue période, quelles sont les sources d'information que vous utilisez ?
Tout d'abord, on commencera par examiner les performances historiques de l'entreprise et ses propres prévisions à partir de ses rapports annuels, communiqués de presse, présentations d'investisseurs, webcasts et rapports de courtiers sur la société. Dans les cas où la société est une relation existante et établie, des prévisions peuvent déjà avoir été faites dans le passé, ce qui peut bien sûr être un point de départ. On voudrait également établir comment fonctionne l'ensemble de l'industrie de l'entreprise, ce qui permet de fixer des limites qui peuvent guider les prévisions. Cela peut être fait en examinant les dossiers des pairs / concurrents de la société et en accordant une attention particulière à toute orientation / prévision donnée par le leader du secteur, car ses propres prévisions ne devraient pas être sensiblement différentes de ce que le meilleur acteur peut atteindre. Cela servira également de point de référence supplémentaire, contre lequel on ne s'attendrait pas à ce que les prévisions divergent beaucoup. Si des déviations sont attendues, il faut alors s'assurer que celles-ci sont enracinées dans quelque chose qui peut être raisonnablement défendu. Malheureusement, parfois, malgré tous nos efforts, une prévision peut ne pas être meilleure qu'une estimation ou une estimation. Certains secteurs sont notoirement difficiles à prévoir, tels que l'industrie des semi-conducteurs. Dans ces cas, il est toujours utile de consulter les prévisions des consultants spécialisés.
Nommez les méthodes typiques pour évaluer la valeur d'une entreprise (exemple excel à venir)
Valorisation de trading : haute moyenne basse
Modèle de flux de trésorerie actualisé
en utilisant la structure LBO, calculez la valeur implicite pour une cible IRR donnée
Comps d'acquisition: (attention à la prime)
Comps de trading: multiples (trading actuel, PE, EV / EBITDA, EV / EBIT, EV / ventes
Valeur terminale: même sortie et entrée
Valeur terminale Modèle de croissance perpétuelle
EV = D + E (ajouter de l'argent)
Par exemple. deux même ebitda, deux mêmes EV = mais on a une dette, on enlève la dette, on a de l'argent, on ajoute de l'argent)
Les entrevues en finance : questions en salles de marché
Si vous postulez à un poste lié aux salles de marchés / à la bourse, consultez alors la recherche gratuite des sites suivants portant sur la macroéconomie, la performance d’actions, d’obligations et stratégies d’investissement et d’arbitrage :
www.cs-cap.co.uk/research/equities-research.aspx : rapports et analyse du marché d’actions et des ressources naturelles
www.permal.com/strategies/videos.aspx?vidNum=6 : vidéos sur les stratégies d’arbitrage – par exemple l’or vs. compagnie aurifière
www.bcaresearch.com : rapports et analyse en macroéconomie
www.fitchratings.com : études sur le marché obligataire